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2023鋰電池負極市場(chǎng)競爭情況
發(fā)布時(shí)間：
2023-05-25 15:56
降本能力或成鋰電中游廠(chǎng)商核心競爭力。中國動(dòng)力電池行業(yè)因下游新能源汽車(chē)需求增長(cháng)實(shí)現了跨越式發(fā)展，目前我國的新能源汽車(chē)滲透率已經(jīng)超過(guò) 25%，但是，根據一般規律，未來(lái)增速有可能放緩。而上游的電池和材料廠(chǎng)商在近幾年進(jìn)行了大規模擴產(chǎn)，2022 年前供不應求的狀況將得到極大改善。因此，我們認為動(dòng)力電池行業(yè)即將進(jìn)入淘汰賽階段。在行業(yè)內，無(wú)論是新技術(shù)的迭代，還是原路線(xiàn)的升級；無(wú)論是性?xún)r(jià)比的提升，還是大規模擴產(chǎn)的推進(jìn)；實(shí)際上都是降本行為。在供過(guò)于求的背景之下，降本能力有望成為鋰電中游廠(chǎng)商的核心指標，其中的佼佼者則有望迎來(lái)市占率的提升，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。
在鋰電中游材料領(lǐng)域，供不應求的局面將迎來(lái)大幅度改善，這一過(guò)程既伴隨著(zhù)市場(chǎng)出清，也存在競爭格局的進(jìn)一步優(yōu)化。我們認為成本控制良好的二線(xiàn)企業(yè)有望脫穎而出；降本措施得力的一線(xiàn)企業(yè)有望進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。
負極：部分二線(xiàn)廠(chǎng)商躋身一線(xiàn)梯隊。負極行業(yè)的成本主要來(lái)自電費、材料費用、以及人工和制造費用。其中的關(guān)鍵因素包括：設備、電價(jià)。其中尚太科技在工藝、設備等方面具備優(yōu)勢，或將脫穎而出。
負極行業(yè)成本主要來(lái)自原材料及制造費用。原材料主要為焦化物，各家成本區別不大。其中制造費用，主要來(lái)自于電耗。一方面業(yè)內企業(yè)都在進(jìn)行石墨化自供，另一方面，在制造過(guò)程中需要對產(chǎn)品進(jìn)行反復升溫降溫，其中需要耗費大量電能，對制造環(huán)節中的能耗進(jìn)行有效控制則成為了降本的重要措施。
利潤：高低分化
負極行業(yè)整體利潤水平保持平穩。其毛利率維持在 20%—40%。其中，尚太科技、璞泰來(lái)和杉杉股份穩中有升，中科電氣以及翔豐華出現了下降。行業(yè)整體費用率呈下降趨勢,從平均 15%左右下降到近期的 10%，其中尚太科技費用控制最佳，僅為 5%；貝特瑞和中科電氣為 9%，同樣降幅明顯。
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格局：集中度較高，貝特瑞領(lǐng)先
負極行業(yè)集中度較高。2022 年，負極行業(yè)中貝特瑞一家獨大，CR3 占比過(guò)半，二線(xiàn)廠(chǎng)商焦灼競爭，我們認為：尚太科技憑借其工藝、經(jīng)驗等優(yōu)勢，在降本方面有望領(lǐng)先于其他廠(chǎng)商。按照其總產(chǎn)能規劃（50 萬(wàn)噸）和行業(yè)總體容量計，市占率有望達到 15%以上。
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趨勢：二線(xiàn)廠(chǎng)商有望突圍
我們認為在負極行業(yè)中，以尚太科技為代表的二線(xiàn)廠(chǎng)商有望躋身一線(xiàn)梯隊。負極行業(yè)的成本主要來(lái)自電費、材料費用、以及人工和制造費用。其中的關(guān)鍵因素包括：設備、電價(jià)。因此，我們認為，尚太的低成本得益于以下三個(gè)方面：
一是工藝創(chuàng )新提升設備利用率，降低單位成本。尚太首創(chuàng )焙燒工藝，一方面提升了提高物料品質(zhì)穩定性、均一性，另一方面使后續工藝石墨化電耗降低，并且經(jīng)過(guò)焙燒工序的原料可以節約溫控時(shí)間，提升了設備的周轉效率。
二是設備改良兼顧生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率。尚太采用的是艾奇遜坩堝石墨化爐，依托于多年經(jīng)驗，經(jīng)多次迭代在能耗、成本控制方面與目前領(lǐng)先的廂式爐接近，且產(chǎn)品指標、良率尤其是周轉效率等方面占優(yōu)。
三是電價(jià)具備優(yōu)勢。公司電費占成本比例由 2019 年的 28.4%將至 13.09%，降幅約為一倍。一方面因山西基地電價(jià)低、產(chǎn)量大，整體上降低了單位電力成本；另一方面則因公司工藝創(chuàng )新、設備改良降低了其耗電量。
成本控制、產(chǎn)品提價(jià)雙管齊下。在產(chǎn)品角度看，尚太經(jīng)過(guò)產(chǎn)品迭代升級、拓展新客提升產(chǎn)品售價(jià)，但其成本增幅遠不及售價(jià)漲幅，因此，我們認為尚太科技是業(yè)內利潤空間最充足的企業(yè)。
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尚太目前市占率僅為 8%左右，經(jīng)過(guò)大規模擴產(chǎn)，成本優(yōu)勢或將更為顯著(zhù)，未來(lái)市占率有望得到進(jìn)一步提升，躋身一線(xiàn)梯隊。
負極供需走向均衡，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將重新分配。21 年-22 年 Q3，由于能耗雙控政策導致石墨化產(chǎn)能的緊張，負極經(jīng)歷了一輪緊缺周期，整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續提升。但從利潤分配來(lái)看，石墨化占據了絕大多數利潤，負極制造環(huán)節利潤占比從 2020 年的 78%降低至 21 年的 30%，平均噸利潤下降約 2000 元。22 年 Q4 開(kāi)始，隨著(zhù)負極頭部企業(yè)石墨化產(chǎn)能的釋放，石墨化價(jià)格逐步回歸， 負極供需趨于均衡，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配。部分降本將讓利給電池廠(chǎng)，而個(gè)體的負極廠(chǎng)商的盈利將取決于石墨化自供率及石墨化成本。
產(chǎn)品與成本共同影響負極盈利，高石墨化自供率受益。由于負極行業(yè)的差異化屬性，負極單噸盈利由成本+技術(shù)溢價(jià)共同構成，高端負極具有技術(shù)溢價(jià)，盈利水平較高，低端負極差異化較小，主要比拼成本。從單噸費用看，各家差異不大，主要在于單噸價(jià)格與營(yíng)業(yè)成本，璞泰來(lái)、杉杉股份、中科電氣、貝特瑞、尚太科技 22 年 H1 單噸營(yíng)業(yè)成本分別為 3.35、 3.45、 4.46、 2.98、 2.08 萬(wàn)元/噸，尚太科技遠低于其他負極公司，主要由于石墨化自供率領(lǐng)先，受益石墨化價(jià)格上漲周期， 最終導致尚太科技 22H1 單噸凈利約為 1.38 萬(wàn)元/噸，領(lǐng)先其他負極公司。
頭部負極廠(chǎng)商石墨化產(chǎn)能逐步釋放，開(kāi)始比拼石墨化成本?？紤]產(chǎn)能爬坡， 除貝特瑞以外， 我們預計 23 年 H2 開(kāi)始各家負極廠(chǎng)商石墨化自供率均將達到 70%-80%水平，進(jìn)行石墨化成本的比較。拆分石墨化成本看，目前尚太科技成本預計最低，單噸成本約為 6500 元，一線(xiàn)負極廠(chǎng)商預計 8500 元，二線(xiàn)代工廠(chǎng)商預計 10000 元，主要來(lái)源于電耗電費及耗材自制優(yōu)勢。中性預測下， 80%行業(yè)平均自供率，打到二線(xiàn)成本線(xiàn)，預計成本最低的尚太科技噸利潤在 8000 元左右，若一線(xiàn)產(chǎn)能全部替代二線(xiàn)產(chǎn)能，尚太科技噸利潤預計在 5000-6000 元左右。
資料來(lái)源：鋰電材料觀(guān)察
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